如果你在关注自由职业/零工经济,那需要关注一下Fiverr这家公司

Fiverr自6月首次公开募股以来,该公司已经损失了近50%的价值,并且接近其发行价。Fiverr的基本面显示出非凡的增长,但在可预见的未来不会期望任何利润。这个需要耐心。

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摘要

Fiverr是一家总部位于以色列的公司,为自由职业者提供全球在线市场,以销售他们的工作成果/时间。

不过,自6月首次公开募股以来,该公司已经损失了近50%的价值,并且接近其发行价。

Fiverr的基本面显示出非凡的增长,但在可预见的未来不会期望任何利润。这个需要耐心。

根据德勤最近的一份报告,预计到2020年,美国的自营职业者将增加两倍,达到4200万。即使在经济衰退期间,Fiverr也应该受益匪浅。

该公司的管理层包括Wix的过去和现任高管,这可能会成为Fiverr的X-Factor。现在可能是开始一个职位的好时机。

正文:

Fiverr International是一家总部位于以色列的公司,为卖家(称为“自由职业者”)提供全球在线市场,以销售他们的服务(称为“演出”)和买家竞标。卖家使用公司的平台提供各种服务。使用其搜索或导航工具,买家可以轻松查找和购买产品化服务,如徽标设计,视频创建和编辑,网站开发和博客写作,价格从5美元到数千美元不等。

自6月首次公开募股(以及首日交易中令人眼花缭乱的90%)以来,该公司已经损失了近50%的价值,并且接近其21美元的发行价。现在,在首次公开募股尘埃落定并且宏观经济问题全面到来之后,现在可以成为在以色列最有前途的成长型公司之一开展业务的好时机。

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Fiverr的商业逻辑

Fiverr的收入主要包括交易费和服务费。本公司为支付行政费用而支付订单和服务费的交易费。服务费根据订单金额而有所不同。最近几个季度,该公司超过50%的收入来自美国,该公司估计美国的总市场机会约为1000亿美元。

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此外,Fiverr的大部分收入来自现有买家。截至2018年12月31日止年度,重复买家贡献了57%的收入,高于2017年的55%。现有买家的重复购买活动反映了该业务的潜在优势,华尔街肯定喜欢看到经常性收入。

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Fiverr的收入成本主要包括服务器托管费(通过亚马逊网络服务),公司客户支持人员的成本,资本化内部使用软件的摊销以及与支付处理相关的开发技术和费用。在过去的18个月里,Fiverr设法保持了80%左右的良好毛利率。

Fiverr近年来的最大开支是其销售和营销费用,分别占2017年和2018年总收入的64.8%和65.8%,代表了公司吸引和留住买家的努力,以及扩大其地理覆盖范围。

该公司通过投资回报率(“tROI”)来衡量其买方收购策略的效率,该时间表示在特定时间段内从新收入产生的收入中恢复“绩效营销投资”所需的月数。在此期间购买的买家。从历史上看,在截至2018年12月31日的八个季度中,Fiverr能够始终如一地实现不到七个月的tROI。例如,截至2019年3月31日,第一季度/第17季度的累计收入已超过2017年第一季度公司业绩营销投资的2.5倍。

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资料来源:Fiverr的招股说明书。**绩效营销投资与根据GAAP提供的销售和营销费用不同,不应视为销售和营销费用的替代方案。

Fiverr没有盈利,并且预计在可预见的未来不会盈利。截至2019年6月30日,该公司累计亏损1.419亿美元。目前公司没有期望盈利,但股票价格升值的最佳催化剂将是盈利的途径。

这就是Fiverr的首席财务官Ofer Katz 在8月8日的最新财报电话会议上谈到该公司的盈利之路:

我们继续推动经营杠杆,并在本季度实现显着的EBITDA利润率改善。第三,我们对第三季度和2019年全年的指导表明了我们对实现强劲增长的承诺,同时也是为了实现长期盈利。

劳动力市场的未来 – 投资理论

Fiverr的商业模式取决于劳动力市场正在经历的转型。根据德勤最近的一份报告,到2020年,美国的自营职业者(即自由职业者)数量预计将增加两倍,达到4200万人。

截至2019年第二季度,Fiverr拥有217.5万年度活跃买家(比2018年同期增长14%)。根据Fiverr的定义,活跃买家是在过去12个月内在Fiverr上订购过的买家,无论是否取消。每位买家的年度支出(Fiverr的另一个重要指标)为157美元(比2018年的相应季度增加16%)。这两个指标构成了Fiverr的GMV(总商品价值),并且从该GMV中获得了公司的收入。将最近12个月的收入除以GMV这段时间将给我们Fiverr的“接受率”。该公司的目标是在可预见的未来保持一致的采用率,其GMV约为25%。

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问题是Fiverr能成长多少,现在它便宜了吗?为了回答这个问题,我们假设一些假设:

  • 在未来5年内,Fiverr将保持其2019年第二季度的增长率; 每季度每位买家的支出增加4.67%(复合年增长率为20.01%),每季度活跃购买者数量增加3.57%(复合年增长率为15.07%)
  • Fiverr的采取率将保持稳定在25%左右

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资料来源:作者基于Fiverr招股说明书的估计

可以看出,根据上述假设,预计2019年Fiverr的年收入将达到1.013亿美元(甚至低于该公司2019年的当前前景; 101.5美元至1.035亿美元的收入),相当于7.12的远期市盈率2019年和2020年的年收入接近1.399亿美元,相当于2020年的5.15的远期市盈率,对于成长型公司来说是一个相当温和的前瞻性倍数。这些估计值也接近分析师对Fiverr 2019年和2020年的预期:

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资料来源:商业内幕

关于Fiverr的另一个有趣的事情是,现在是否是投资公司的合适时机,我们的共识是,我们已经处于经济周期的末期,已经持续了10多年。如果我们真的要陷入经济衰退,那么这是否意味着Fiverr将会落后于市场?这个有趣的问题由Fiverr的联合创始人兼首席执行官Micha Kaufman在2019年6月13日公司首次公开募股当天接受CNBC采访时接受了采访:

我不认为我们是反周期的,但我认为我们实际上可以从经济衰退中受益。我不想测试这个理论,但我认为在经济低迷时期会发生的事情是更多的人会寻找赚钱的方法,所以供应非常明显,更多的企业希望专注于获取东西完成而不是雇用人员。在Fiverr你不雇用任何人,你买一个明确定义的产品。

考夫曼的论文确实有意义。现在,美国的失业率处于历史低位,许多专业人士没有特别的动机成为自由职业者。在经济衰退时期,这些专业人士可以通过Fiverr加入GIG经济,并且在新的金融周期开始时不一定会离开它。我相信,在这个新的经济周期中,gig经济甚至可能会发挥重要作用。

低交易量和不稳定的股票市场可以被利用

自6月首次公开募股以来,该公司已经损失了近50%的价值,并且接近其21美元的发行价。但是,我认为最近的下跌为长期投资者创造了一个有趣的机会。当然,交易第一天90%的涨幅相当夸张,需要收回,但此后的交易量较低(也许所有投资者都在The Hamptons度假),再加上目前市场普遍存在的紧张情绪,在我看来,已经把这股股票变成了一个有趣的水平。

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要考虑的风险

  • 该公司面临来自众多在线和离线平台以及竞争对手的竞争,这些平台提供自由职业服务作为其更广泛的服务组合的一部分。最着名的竞争对手是Upwork和澳大利亚平台Freelancer,但竞争也可能来自社交网站(比如Facebook)和职业相关的互联网门户网站(比如Linkedin)决定瞄准自由服务市场。尽管具有在线招聘职能的专业社交网络企业在历史上并未在自由职业服务市场中占据重要的市场地位,但这些企业可能会投入资源来扩展其运营,因此,未来将成为Fiverr的重大竞争威胁。Fiverr’s及其主要竞争对手的收入,2017-2018(百万美元):

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  • 尽管竞争明显,但在接受采访时,Fiverr的联合创始人兼首席执行官Micha Kaufman表示,主要竞争来自另一个地方:

我们的主要竞争对手绝对是线下市场。我的意思是,我不知道它的96%或97%的活动是否脱机,但我们不需要吃任何人的发布来增长。我们只需将离线活动移至在线。

  • 该公司的业务取决于买家和自由职业者通过其平台进行交易。尽管努力阻止他们这样做,但用户可以绕过Fiverr的平台并通过其他方式与彼此接触或互相支付,以避免Fiverr在其平台上收取的交易费和服务费。这个问题不仅仅打扰了Fiverr,也是它的主要同伴Upwork。
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