美股SaaS云计算上市公司TOP10之Salesforce

6月11日,Salesforce宣布以157亿美金的价格,以全股票收购Tableau。消息出来后,分析很多。主要聚焦两个方面,一是应不应该买,二是价格是否合适?对第一个问题大家意见比较统一,第二个问题上分歧就多了。

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美股SaaS云计算上市公司TOP10之Salesforce插图

Salesforce作为美股市场云计算和SaaS行业的标杆性企业,行业内都不陌生,所以在此我们就不再做太基本的介绍,让我们从最近刚刚发生的一次收购开始。

6月11日,Salesforce宣布以157亿美金的价格,以全股票收购Tableau。消息出来后,分析很多。主要聚焦两个方面,一是应不应该买,二是价格是否合适?对第一个问题大家意见比较统一,第二个问题上分歧就多了。

产品线进一步扩充

从商业角度来看,这笔交易肯定值得做。

Salesforce和Tableau都提出了不同的软件解决方案。Salesforce是CRM(客户关系管理)应用程序的领导者。在过去几年中,该公司通过有机增长和收购增强了其投资组合。一年前,Salesforce还通过收购MuleSoft将业务扩展到中间件领域。

Tableau是一个分析平台,可帮助客户查看和理解数据。Salesforce的客户将受益于Tableau提供的改进的数据可视化和报告功能。

Salesforce准备与微软的终局一战

更关键的是,在过去,在数据分析/商业智能层面,Salesforce完全依赖于Oracle数据库。对于Salesforce及其客户而言,这可能是一个问题,尤其是安全问题。

从本质上讲,客户在Salesforce导入了数据,但Salesforce无法自行处理所有数据,而是将其传递给另一家公司。对于使用敏感数据的客户而言,这可能是一个很大的问题。此外,没有自有BI堆栈,Salesforce也无法集成所有类型的数据。

此前,Salesforce已多次表示希望摆脱Oracle。因此,他们买下Tableau的的原因更容易理解了:Tableau有一个BI堆栈。收购Tableau使Salesforce有机会将自己定位为微软BI的真正竞争对手 – 允许客户运行完整的集成数据基础架构。

以Salesforce老板贝尼奥夫的雄心,他心中的巅峰之战可能应该是和微软展开。他的这些动作应该也是为这个终局之战准备的。

反过来看Tableau,在过去几年中与微软Power BI斗争中已经一步步落后。最早在2015年,Tableau还是一枝独秀,

美股SaaS云计算上市公司TOP10之Salesforce插图(1)

但到了2016年,微软与Qlik就一起成为市场领导者,Qlik同年被私募股权公司Thoma Bravo收购:以下是付费内容

美股SaaS云计算上市公司TOP10之Salesforce插图(2)

再看2019年,微软已成为市场领导者,完全超越了Tableau:

美股SaaS云计算上市公司TOP10之Salesforce插图(3)

如此看来,Tableau将在自己卖给Salesforce也是很好的一次退出。

协同营销降低成本

另外一个角度看,管理层未提供有关潜在成本协同效应的任何细节,但降低成本的可能性还是很大的,特别是在销售和营销方面。

如下图所示,在过去几年中,两家公司的收入都以强劲的两位数复合年增长率增长。但这些增长率伴随着高销售额和营销费用占收入的百分比。即使最近有所减少,销售和营销费用占Tableau上一季度收入的65%。这个比例在2B或者说SaaS行业里是偏高的。

美股SaaS云计算上市公司TOP10之Salesforce插图(4)

由于交叉销售机会与Salesforce的规模相结合,Tableau的销售和营销成本有望得以降低。

收购带来更好的财务表现

从最近一个季度的财报来看,Salesforce的云计算正在继续以高速扩张。季度收入增长到37亿美元以上,实现了近20亿美元的运营现金流,同比增长34%。

但显然,随着公司规模越来越大,这种速度必然迎来衰减速。目前其营销和平台目前占总收入的近40%(去年同期仅为三分之一)。在上季度,收购来了新产品线就为公司整体增长贡献了很多,包括MuleSoft和较小的Datorama和Rebel。

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而且,在营收总额的基础上,公司的盈利能力也显著增加。毛利率同比增长约140个基点。所以,从这个角度看,通过收购来保持高速增长将可能是Salesforce的一个既定策略,Tableau只能是其中一家罢了。

收购价格高了?还好双方股价都不低

在交易之前,Tableau的EV为100亿美元。要知道,这笔交易发生的时刻刚好处在Tableau的股价接近历史高位时。

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而且,与高企的股价相比,实际运营中,在过去的几个季度中,Tableau的营业收入其实都是负值。

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因此,有人认为,此番交易的157亿美元估值过高了。

不过对于salesforce来说,之所以愿意这么做,可能还因为此次收购是一项全股票交易。Salesforce的EV / TTM销售比率高于8倍,这个数字横向比较来看依然很可观。换句话说,Salesforce的高股价相对抵消了Tableau的过高估值。

用产品构建护城河

Salesforce一直在不断扩充其产品线。Salesforce已连续八年入选福布斯最具创新企业名单,在2018年排行榜中名列第三。

Salesforce提供了多个云计算服务,比如:Sales Cloud,Customer Cloud(用于管理客户支持),Marketing Cloud(用于客户的个性化营销),Commerce Cloud(用于管理和洞察电子商务),数据云(用于销售和潜在客户),社区云(用于连接员工和客户的社交平台),分析云(商业智能平台,针对移动访问和数据可视化进行优化),App Cloud(企业开发人员的集成架构)和物联网云(用于存储物联网设备的数据)。

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Salesforce最近还推出了爱因斯坦AI平台。企业拥有大量数据之后,爱因斯坦将从这些数据中学习。

在最近一季度的财报电话会议上,贝尼奥夫谈到了爱因斯坦以及区块链的内容:在第一季度,我们宣布了新的爱因斯坦平台服务,无论技术技能如何,每个人都可以通过几次点击来构建定制的人工智能应用程序。

目前据说爱因斯坦每天已经可以提供高达60亿的商业预测。

区块链是Salesforce将要冲击的下一个大浪潮。贝尼奥夫在财报电话会议上说:每个客户应用程序都可以具有区块链功能。它是在我们的平台上本地构建的,使客户能够通过简单的拖放操作轻松创建区块链应用程序。

此外,他还说:凭借智能的Customer 360,我们将为我们的B2B和我们的B2C客户提供统一的360度全方位客户视图,包括每个接触点,销售,服务,营销,商业,社区等等。而且,……Customer 360将继续成为Salesforce未来的主要增长引擎。

SaaS行业基本面

Salesforce所在的SaaS行业的规模还在持续扩大。Gartner的数据表明,预计到2019年,SaaS的收入将达到850亿美元,预计到2021年云计算总收入将达到2780亿美元。

在这个大市场中,Salesforce还在不断占据竞争对手的市场份额。在2018年,Salesforce获得的CRM市场份额超过其他顶级供应商的总和。

他在CRM(客户关系管理)市场中占有16.8%的份额,第二大厂商甲骨文只拿到了5.7%。与Salesforce相比,两大竞争对手甲骨文和SAP正在失去市场份额。

Salesforce拥有庞大的TAM(总可寻址市场)。目前,TAM约为1400亿美元,而且所有细分市场都在增长,大多数都是每年两位数的增长:

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马克·贝尼奥夫(Marc Benioff)作为CEO,其雄心勃勃的体现之一还在于他对公司营收目标的设定上。

最早,他在2016年就给自己设定了100亿美元的收入目标(2018财年2017年12月结束)。那么,后续发展如何?下面是Salesforce过去几年的收入情况:

美股SaaS云计算上市公司TOP10之Salesforce插图(11)

表中可见,业绩完成的非常好!

事实上,贝尼奥夫目前还设定了三个后续的营收目标,一是在2020年底(2021财年)达到200亿美元的收入目标;二是在2023年获得280亿美元的收入;第三个目标更为长远,到2034年的他希望Salesforce获得600亿美元的收入。

服吗?我说得服!

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