美股SaaS云计算公司TOP10(上市版)之Workday

Gartner认为Workday是一个创新的领导者。拥有强大的产品,其中分析是一个显著的优势。一个关键的弱点是需要向新客户销售他们的产品,而不是向现有产品销售:“在过去的一年中,我们没有看到Workday拓展市场能力的显著改善。”

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关键摘要:

Workday的估值很高。尽管收入规模达到30亿美元,但它仍然保持了快速增长的步伐,同时还设法保持盈利并增加现金流。其溢价估值是合理的。

Workday连续第三个季度保持收入增长率超过30%。

Workday收购业务规划软件公司Adaptive Insights是其发展的重要组成部分,巩固了其在财务/ ERP工具方面的领导地位。

未来,Workday的总体潜在市场每年增长9.1%,云渗透率仍在继续提升,但随着竞争加剧,Workday的收入增长率要谨慎判断。

最近一个季度

Workday最近公布了第一季度盈利报告,股价上涨不错(尽管该股仍然比历史高点217美元低约8%)。

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Workday的股票价格不便宜。现在,以12.7倍的远期收入交易 Workday在软件行业里的确算贵的。

Workday不仅是一个领导者,而且在SaaS市场中占据两个重要的类别:HCM和ERP。尽管许多投资者担心人力资源管理领域的饱和会导致增长率放缓,但该公司ERP活动的增加使该公司的年增长率保持在30%左右。

Gartner 最近将Workday评为金融管理套件魔力象限的领导者,连续第三年,巩固了其作为该领域“同类最佳”供应商的地位。与SAP(SAP)等竞争对手相比,Workday拥有更好的“云友好声誉”(这个说法要点赞哈哈)。

Workday收购Adaptive Insights是公司继续推动广泛ERP领域增长的另一个例子。业务规划子类别正在经历惊人的增长,其竞争对手Anaplan 在其最近一个季度的同比增长率为47%。Workday报告说,它本季度在Adaptive Insight的业务规划云上签署了150多项新协议。毋庸置疑,Adaptive客户与Workday的核心客户之间存在大量交叉销售机会。

第一季度业绩数据:

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总收入同比增长33.4%至8.25亿美元,超过华尔街预期的8.142亿美元(同比增长31.6%),订阅收入增长略快,同比增长34.3%至7.01亿美元。专业服务下降60个基点至15.0%。虽然每个SaaS业务都需要部分专业服务来支持新客户的实施,但总体来说,​​这一收入的比例还是越低越好——这块业务的毛利率多了谁都吃不消。

Workday的财务和ERP产品是本季度增长的关键,管理层报告称超过50%的现有客户显示出新的ACV增长。本季度国际增长也是一个亮点,非美国收入占总收入的24%。

该公司本季度新增400名新员工,使季度总人数达到11,000名员工。Workday营业现金流量同比增长14%至2.092亿美元:

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尽管经营现金流增长落后于收入并且略微受到压缩,但Workday指出,这是因为它在第四季度的现金收入中表现过高。Workday的首席财务官Robynne Sisco也指出,由于Workday正在签署的企业交易比例较大,很多Workday的账单和交付正在推迟到第四季度 – 这代表了典型的企业购买模式(年底采购)。

在2020年第一季度业绩收益电话会议(2019年5月28日)上,公司首席执行官Aneel Bhusri表示:Gartner在2019年中型,大型和全球企业云核心财务管理套件魔力象限中,连续第三年将Workday评为领导者。同样在第一季度,我们已将所有客户转移到Workday 32。通过此次更新,我们提供了500多项新功能,包括对Workday Learning和Workday Recruiting的更多投资,以财务为重点的机器学习功能,以帮助资源管理器将技能资源与项目以及Workday和Adaptive Insights之间的深度集成相结合。

(另外)我们很高兴地分享我们再次在旧金山商业时报“湾区最佳工作场所”排名中名列第一。这是Workday第七次在名单上排名第一。Workday还在Great Place to Work Institute的英国最佳大型工作场所排行榜上名列第一。总而言之,本季度是本财年的一个强劲开端。以下是付费内容

业务细分

Workday是基于云的人力资本管理和财务管理应用市场的领导者。产品模块主要包括:

1. 人力资本管理:集中了招聘,员工跟踪,未来员工队伍规划,个人职业规划,薪酬,绩效评估,员工留存,持续教育,合规培训,医疗保健福利,缺勤数据和费用管理等功能模块。据说有超过35%的财富500强和50%的财富50强企业客户在使用此产品模块。

2. 财务管理:该应用程序集中了会计,财务,采购,库存管理和项目管理。客户从2014年的45个增长到2019年的530个,其中9个是财富500强公司。该产品被认为是Workday未来的增长动力。虽然未报告分开的收入,但最近的分析师电话显示财务管理和人力资本管理的订阅收入大致相等。产品表现良好的行业包括医疗保健,金融服务,保险,技术,高等教育和公共部门等服务行业; 基本上是服务型企业,不参与制造或供应链运营。

其他还有:

1. Adaptive Insights业务规划:该应用程序为人力资源,财务和销售团队生成财务建模和方案分析。在过去12个月中,超过4,000名客户的订阅收入增长了36%以上。市场规模估计可达40亿美元。

2. Workday Prism Analytics:包含内部和外部数据的数据分析。

3. Workday数据即服务:Workday基准测试是第一项允许公司将其绩效与同行进行比较的服务。这个业务其实挺有意思。

细分市场分析1-人力资本管理应用市场

Gartner在2017年的数据显示,这个领域的软件(云和私有化部署)的市场规模为120亿美元,云采用率为53%,预计未来3 – 5年内这个势头将放缓。2017年,收入最大的参与者是SAP(纽约证券交易所代码:SAP),Workday,ADP(纳斯达克代码:ADP)和甲骨文(纽约证券交易所代码:ORCL):

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而Workday将成为现在最大的市场参与者:

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值得注意的是,由于Oracle和Ultimate Software最近变得更具竞争力,这种竞争优势在过去两年中已经缩小:

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Workday的其他竞争对手:

Gartner报告称,甲骨文拥有大约1,700名客户,其中很大一部分是跨国公司。SAP “具有优先改进的新领导力”。该软件可在92个国家/地区运营。缺点包括客户满意度,应用程序功能,产品功能和报告。Ultimate Software拥有大约4,100个客户,目标是中型市场和大型美国跨国公司。优势包括成本/定价,绩效管理,职业规划等。缺点是比较依赖第三方解决方案。之前这家公司的市场定位相对中低端,但现在Ultimate已经进入高端市场,经常与Workday,Oracle或SAP SuccessFactors展开竞争。(Gartner)

Gartner的统计说明,Workday公司应用程序功能的总体客户满意度最高。

但面向未来看的话,这个领域的竞争将越发剧烈,因为除了workday,其他玩家的实力也都很强大,比如:

• Ultimate Software背后有赫尔曼&弗里德曼,黑石,GIC,加拿大退休金计划投资局等投资机构的资本加持,强大的财务支持将提高Ultimate Software的竞争力。

• Infor公司从其支持者(包括Koch Industries和Golden Gate Capital)哪里累计获得了35亿美金的支持,他还于2017年收购了Birst,这是人力资源管理分析的市场领导者。

• 另外两家巨头,SAP希望将其云订阅收入的年均复合增长率提高33%,其中包括人力资本管理产品。在上一季度,甲骨文将人力资本管理和其他云应用程序的收入增长了32%。

细分市场分析2-企业资源计划财务管理市场

Gartner在2018年将企业资源规划财务管理市场规模定为148亿美元,预计2018 – 2020年的复合年增长率为7%。软件即服务(SaaS)目前占市场收入的23%,预计到2022年将达到35%(复合年增长率为20%),Workday的市场细分市场到2022年将达到68亿美元。非云收入增长是预计增长2.1%。

2016年整个企业资源规划(ERP)市场(即财务管理加服务和运营)的市场份额是这样的:

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到了2017年,市场份额估计如下:

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Workday没有出现在上面的市场份额图表中,但其财务管理收入约占订阅收入的50%,在企业资源规划(包括云和内部部署)市场中将达到11.9亿美元。

Workday已成为Gartner云核心财务管理套件魔力象限的领导者:

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Gartner认为Workday是一个创新的领导者。拥有强大的产品,其中分析是一个显著的优势。一个关键的弱点是需要向新客户销售他们的产品,而不是向现有产品销售:“在过去的一年中,我们没有看到Workday拓展市场能力的显著改善。”(Gartner)

Workday的竞争对手:

Oracle ERP云: “随着公司转变为云服务公司,Oracle的SaaS应用仍然是全球关键的战略重点。Oracle ERP云是该战略的主要解决方案之一,并且正在接受重大投资…… Oracle ERP云是功能性能方面的顶级产品“(Gartner)。目标市场包括140个国家的中型,大型和全球性公司。

Oracle NetSuite:主要为商业服务,零售,批发和高科技领域的17,000名客户提供服务,收入不到5亿美元。扩展计划包括中国,印度,巴西,墨西哥,法国,德国和日本。

微软的 Dynamic 365面向118个国家的中型和大型公司。该产品处于生命周期的早期阶段,据说在具体实施上有问题,并由此引发客户的一些负面消息,比如过于复杂,反应缓慢和定制能力不够等问题。

SAP(S / 4HANA Cloud)是SAP针对企业资源规划的优质云产品,面向33个国家/地区的中型和大型公司。这个产品的反馈也一般,据说客户报告了一些功能上的问题。

WorkdaySWOT分析:优势

产品质量和执行:超过2,600名客户的客户满意度达到98%,其中40%的财富500强使用了Workday的人力资本管理应用程序。

收入增长:自2012年以来,Workday的订阅服务一直存在巨大的市场需求。

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经营现金趋势更高:损益表显示经营亏损,主要是由于股票薪酬的支付。在未来几年会产生大量自由现金流。

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销售和管理费用占收入的百分比下降:在所有其他条件相同的情况下,盈利能力应随着收入的增长而增加。

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WorkdaySWOT分析:弱点

收入增长率呈下降趋势:在新的财务管理市场中,Workday面临更激烈的竞争。关于专业服务收入,Workday预计“专业服务收入增长率将随着时间的推移而下降并继续低于订阅收入增长。”专业服务包括培训,部署服务和优化服务。

不断增长的产品开发费用:Workday高度依赖于高水平研发人才,必须向他们支付足够高的薪酬(包括股票),这肯定也降低了盈利能力。

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WorkdaySWOT分析:机会

现有市场中的市场份额增加:Workday在上一季度增加了79位财务管理客户,其中包括四家财富500强企业,其中两家是新客户,正在取代旧版企业资源规划系统,如甲骨文的PeopleSoft。财务管理的增长速度超过了人力资本管理,并且是未来的主要增长动力。

所有Workday产品的潜在市场空间不断增长:

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资料来源:Workday投资者介绍,201810

全球扩张:上一季度美国境外的总收入增长了41%,达到1.84亿美元。美国以外的公司在云采用方面落后三到五年,当然这也是提供机会。

每位客户的收入增加:通过在现有客户内部进行交叉销售和向上销售而实现总营收的增长:

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资料来源:Workday投资者介绍,201810

通过下图可以看到,在垂直领域的云计算渗透率中,企业资源规划,分析和人力资本管理中的低云渗透率还是显而易见的(协作领域的云化竟然是最高的)。

美股SaaS云计算公司TOP10(上市版)之Workday插图(17)

资料来源:Workday投资者介绍,201810

WorkdaySWOT分析:威胁

基于云的企业应用程序之间的竞争日益激烈:Workday争夺市场内的竞争日趋激烈,其竞争对手也拥有雄厚的资金支持。Workday在基于云的人力资本管理中享有早期优势,但竞争对手正在迎头赶上。行业分析显示,基于云的企业应用程序是Oracle和SAP的首要任务,而私募股权公司刚刚购买了Ultimate Software,从而也在那里加大了竞争力。用Workday自己的话说,“……我们预计这种竞争在未来会加剧”。

价格竞争:当基于云的应用程序市场成熟,并且Workday的早期优势受到侵蚀时,随着产品变得更加同质化,Workday可能面临其产品价格竞争的加剧。用Workday自己的话说,“大客户可能会要求更高的价格优惠。因此,未来我们可能需要降低价格,这可能会对我们的收入,毛利率,盈利能力,财务状况和现金流产生不利影响。“

小总结

人力资本管理是Workday2012年以来的增长动力,但目前正在转向财务管理等其他组件产品。Workday在基于云的应用程序中享有先发优势,但在未来几年中,来自其他技术公司和私募股权公司的竞争将加剧。未来,Workday的总体潜在市场每年增长9.1%,云渗透仍在继续,但Workday的收入增长率依然要谨慎判断。

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