美SaaS云计算公司Slack直接上市,每股26美金贵还是便宜?

Slack的企业用户超过50万,每日活跃用户超过1000万人,其中包括财富100强中的约2/3。如图1所示,Slack的高价值客户(每年支付超过10万美元)自2017年以来数量增加了四倍多。

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原创 湾区盒子BAYBOX 2019-06-20 10:16:13

美SaaS云计算公司Slack直接上市,每股26美金贵还是便宜?

6月19日,纽约证券交易所宣布将Slack Technologies(WORK)直接上市的参考价定为每股26美元。这个价格低于过去几个月里估值的170亿美元(28美元/股)。20日一早,相关订单将基于此开盘价格开始交易。在Spotify之后,Slack成为第二家通过纽约证券交易所直接上市公司上市的大型公司。

Slack的直接上市意味着以下几点:

1, Slack的股票直接上市交易,而不会再为公司筹集任何新资金。

2,允许公司直接获得其股票的流动性,而不需要承销投资银行,也不需要向他们支付高额的承销费用。

3,正是因为2,也就是没有了投资银行提供的标准IPO“账面建设”,公司直接上市将承受初始股价的重大不确定性。根据S-1文件,Slack的股价自2018年1月起,每股价格从8.37美元至31.50美元区间交易,浮动还是很大的。

4,直接上市给公众投资者更多的交易致富机会。

5,Slack上市后,公众股东几乎没有投票权,这已成为近年来的常态。投资者在公开市场上可获得的A类股票将有一票投票权,而由内部人和早期投资者持有的B类股票将获得每股10票。Slack高管和董事持有的B类股票目前占公司投票权的66%,因此Slack将在直接上市后完全由内部人控制。不过好消息是,这些B类股票有一个日落条款,即在提交S-1十周年之际,所有已发行股票将自动转换为一股普通股。也就是说,最终公众股东在2029年之后就可以对Slack的治理发表意见了:)

Slack现在值多少钱?

Slack,名字最早来自一个短句的缩写(Searchable Log of All Conversation and Knowledge),最开始是一家名为Glitch的在线游戏公司的内部消息传递平台。

如今,Slack的企业用户超过50万,每日活跃用户超过1000万人,其中包括财富100强中的约2/3。如图1所示,Slack的高价值客户(每年支付超过10万美元)自2017年以来数量增加了四倍多。

美SaaS云计算公司Slack直接上市,每股26美金贵还是便宜?

资料来源:New Constructs,LLC和公司文件

Slack最终希望其服务范围能涵盖从小型企业到跨国企业集团的每个人的工作流程的各个方面。该公司在其整个S-1文件中四次重复其雄心壮志:

Slack将人员,应用程序和数据集合在一起 – 人们可以有效地协同工作,访问数十万个关键应用程序和服务,并找到重要信息来完成最佳工作。

Slack希望成为您办公室的主屏幕,并与数千个第三方应用程序集成,以便将组织的每个方面都放在一个容易看见并使用的(虚拟)空间中。

随着Slack推动扩大其产品范围和客户规模,它开始面临更多的竞争。传统企业巨头微软(MSFT)和思科(CSCO)已经推出了Slack的竞品,技术巨头Alphabet(GOOGL)和Facebook(FB)也是如此。

这些竞争对手已经在协作软件市场取得了重大进展。微软的Teams应用程序已经拥有50万个组织作为用户,而Facebook的Workplace声称超过200万个人作为付费用户。

Slack在年轻专业人群中的品牌是其优势之一。但技术巨头的优势更不容忽视,例如与大型企业客户建立更深入的关系,拥有其他必要的商业应用程序(即Microsoft Office),以及投入人工智能研究和其他关键领域的更多资源,改善用户体验。

下图显示,激烈的竞争已经导致了Slack的增长放缓。该公司的收入在2017年增长了110%,2018年增长了82%,在2019年第一季度同比增长了67%。可谓节节递减。

美SaaS云计算公司Slack直接上市,每股26美金贵还是便宜?

资料来源:New Constructs,LLC和公司文件

Slack未来发展三种可能

Slack未来发展态势如何,目前看有三种发展路径:

1. 消息传递应用程序场景: Slack仍然是一种流行且广泛使用的消息传递应用程序,但它无法成为企业协作的首选应用程序。

2. 未来工作场景: Slack成功实现了成为主要企业软件平台的雄心。

3. 收购情​​景:Slack被某巨头(最有可能是微软)收购。

如果是第一种场景,此方案假定Microsoft,Alphabet和其他人利用其规模和与企业的现有关系来控制企业协作软件市场。Slack仍然是一种流行的消息传递应用程序,但它没有成功跃升为“业务技术堆栈的新层”。在这种情况下,WORK股价估计比较惨,可能仅仅为5美元/股。如果这么算,现在买他的股票,肯定是要赔死的。

第二种可能,Slack成功实现了成为技术堆栈新层的目标,Slack在10年内每年增加40%的收入,相当于114亿美元(约占其预计市场机会的40%)的收入。在这种情况下,WORK的价格可以达到39美元/股。这是最好的发展方向。

第三种可能,Slack被收购,而微软似乎是最有可能的收购者,当然谷歌或Facebook也可能出手。在这种情况下,WORK今天的公允价值仅为15美元/股。

未来Slack如何发展当然仍未可知,总起来看,Slack如今上市的外部环境有好有坏。

如果跟Spotify(SPOT)相比,他去年直接上市以后,表现令人失望(过去一年下跌25%)。再加上优步(UBER)和Lyft(LYFT)的低迷IPO 表明投资者对亏损的科技独角兽越来越持怀疑态度。但如果跟刚上市的ZOOM相比,都是很受关注的云计算SaaS企业,成长性相当不错,股价表现也不错。于我本人而言,还是非常看好Slack的。

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